南昌三瑞智能 沖刺無人機(jī)電機(jī)“第一股”
來源： 江南都市報 | 日期： 2025年06月17日 | 制作： 肖琳琪 | 新聞熱線： 0791-86849110
營收3年翻番 無人機(jī)電動系統(tǒng)產(chǎn)品全球排名第二
資本市場或迎來首家民用無人機(jī)電機(jī)領(lǐng)域上市公司。5月30日，南昌三瑞智能科技股份有限公司（以下簡稱“三瑞智能”）成為創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)首批IPO受理企業(yè)，國泰海通證券為保薦人。
三瑞智能在招股書中表示，目前國內(nèi)尚無直接可比上市公司。在行業(yè)主要企業(yè)中，大疆創(chuàng)新、好盈科技均為非上市公司，而Maxon公司、Scorpion公司則為境外非上市公司。若此次成功上市，三瑞智能將成為民用無人機(jī)電機(jī)領(lǐng)域“第一股”。
招股書顯示，三瑞智能主營業(yè)務(wù)為無人機(jī)電動動力系統(tǒng)產(chǎn)品和機(jī)器人動力系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中，無人機(jī)動力系統(tǒng)產(chǎn)品是公司核心業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了約80%的營業(yè)收入。
市場表現(xiàn)方面，三瑞智能已取得不俗成績。2024年，該公司在全球無人機(jī)動力系統(tǒng)市場占有率達(dá)7.1%，僅次于大疆創(chuàng)新，位居全球第二。
不過，三瑞智能的上市之路仍存隱憂。首先，該公司營收高度依賴無人機(jī)動力系統(tǒng)業(yè)務(wù)，機(jī)器人動力系統(tǒng)產(chǎn)品營收占比較低，未來若市場環(huán)境發(fā)生變化，企業(yè)業(yè)績增速可能放緩。其次，作為典型的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，三瑞智能去年研發(fā)投入占比卻出現(xiàn)下滑趨勢。如何鞏固現(xiàn)有市場地位，持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，將成為這位“行業(yè)老二”面臨的重要考驗(yàn)。
文／圖 劉興旺 江南都市報全媒體記者陳陽
單一依賴
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，三瑞智能過去幾年的表現(xiàn)頗為出色。
三瑞智能最近3年時間實(shí)現(xiàn)了跨越式的增長。招股書顯示，2022年、2023年及2024年，三瑞智能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.62億元、5.34億元、8.31億元；歸母凈利潤分別為1.13億元、1.72億元、3.33億元。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為52.60%、55.99%和59.79%，保持穩(wěn)定增長。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以窺見，2024年，三瑞智能無論是在營收還是凈利方面，業(yè)績都是2022年的兩倍多。
業(yè)績迅猛增長的背后，三瑞智能在無人機(jī)電動動力系統(tǒng)領(lǐng)域的營收占比超過八成。
招股書顯示，公司主要產(chǎn)品為無人機(jī)電動動力系統(tǒng)產(chǎn)品以及機(jī)器人動力系統(tǒng)產(chǎn)品。
三瑞智能在無人機(jī)電動動力系統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)績卓越。作為營收占比超過八成的第一大業(yè)務(wù)，2022年至2024年?duì)I收分別為30858.59萬元、44613.08萬元、72845.79萬元，年復(fù)合增長率為53.64%，分別占比85.45%、83.72%、87.78%。
根據(jù)弗若斯特沙利文行業(yè)研究報告，按2024年銷售額統(tǒng)計(jì)，三瑞智能2024年在全球民用無人機(jī)電動動力系統(tǒng)（不含動力電池）市場的市場份額為7.1%，市場份額僅次于大疆創(chuàng)新，排名全球第二。
然而，高光之下難掩隱憂。三瑞智能的營收八成由無人機(jī)電動動力系統(tǒng)貢獻(xiàn)，而營收高度依賴單一業(yè)務(wù)或?qū)斫?jīng)營風(fēng)險。
若公司在未來不能保持行業(yè)內(nèi)的技術(shù)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、管理優(yōu)勢和市場優(yōu)勢，不能正確判斷和把握市場動態(tài)和行業(yè)發(fā)展趨勢，或新產(chǎn)品、新技術(shù)無法得到客戶的認(rèn)可，市場競爭的加劇或?qū)е鹿久媾R市場份額流失和經(jīng)營業(yè)績下降等風(fēng)險。
三瑞智能亦在嘗試多元化布局。三瑞智能進(jìn)入機(jī)器人動力系統(tǒng)領(lǐng)域，一度被外界視為第二增長曲線。
三瑞智能早在2018年就開始布局機(jī)器人動力系統(tǒng)。在機(jī)器人動力系統(tǒng)方面，三瑞智能自2018年建立自主品牌CubeMars，專注于機(jī)器人關(guān)節(jié)領(lǐng)域，目前已實(shí)現(xiàn)機(jī)器人動力模組中電機(jī)、驅(qū)動板、行星減速器等核心部件全部自研自產(chǎn)。公司產(chǎn)品可應(yīng)用于人形機(jī)器人、外骨骼及穿戴設(shè)備、四足機(jī)器人等眾多新興領(lǐng)域。
不過，實(shí)際效果并不明顯。眼下第二增長曲線機(jī)器人動力系統(tǒng)的營收規(guī)模支撐有限，營收占比不到10%。
2022年—2024年，三瑞智能機(jī)器人動力系統(tǒng)營收規(guī)模分別為2605.20萬元、3398.16萬元和4361.76萬元，營收占比分別為7.21%、6.38%、5.26%，均不超過10%。從數(shù)據(jù)來看，機(jī)器人動力系統(tǒng)的營收占比甚至逐年下滑。
三瑞智能布局的機(jī)器人動力系統(tǒng)領(lǐng)域競爭異常激烈。西門子、三菱電機(jī)、施耐德電氣等歐美日公司都已布局該領(lǐng)域。國內(nèi)企業(yè)埃斯頓、匯川技術(shù)、綠的諧波、中大力德等也已進(jìn)入機(jī)器人動力系統(tǒng)市場進(jìn)行角逐。
在機(jī)器人動力系統(tǒng)這個“修羅場”，要么用業(yè)績堆出白骨王座，要么市場份額一步步被巨頭蠶食。
研發(fā)縮水
三瑞智能近年來業(yè)績亮眼，但報告期內(nèi)其研發(fā)投入的占比卻在逐漸縮水。
招股書顯示，2022年、2023年及2024年，三瑞智能的研發(fā)費(fèi)用分別為2191.02萬元、3476.05萬元及3609.43萬元，最近3年研發(fā)費(fèi)用累計(jì)為9276.50萬元。研發(fā)費(fèi)用率分別為6.06%、6.51%和4.34%。與上一年相比，2024年的研發(fā)費(fèi)用率降幅明顯。
不僅如此，更值得一提的是，公司的研發(fā)費(fèi)用率與招股書中可比公司的均值相比也略顯偏低。而招股書中可比公司2022年至2024年的均值分別為4.67%、6.61%、7.77%。
三瑞智能在招股書中將安乃達(dá)、八方股份、鳴志電器、鼎智科技列為可比公司。
2024年的數(shù)據(jù)顯示，安乃達(dá)的研發(fā)費(fèi)用率為4.13%，與三瑞智能4.34%的研發(fā)費(fèi)用率相比略低。而八方股份、鳴志電器、鼎智科技的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.06%、10.00%、10.91%，均高于三瑞智能。
無人機(jī)電動動力系統(tǒng)和機(jī)器人動力系統(tǒng)行業(yè)屬于典型的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，深厚的研發(fā)創(chuàng)新能力和完善的研發(fā)體系是企業(yè)核心競爭力的源頭。
而三瑞智能逐漸縮水的研發(fā)投入占比，是否會影響企業(yè)的創(chuàng)新能力，其日漸縮水的研發(fā)費(fèi)用率未來是否能夠持續(xù)鞏固其現(xiàn)有的行業(yè)第二的市場地位，對三瑞智能來說，這是一個不得不謹(jǐn)慎對待的命題。
無人機(jī)電動動力系統(tǒng)領(lǐng)域強(qiáng)敵環(huán)伺。業(yè)內(nèi)既有強(qiáng)勁的競爭對手大疆創(chuàng)新，又有好盈科技、Maxon公司、Scorpion公司等一幫追兵，背后還有眾多大小規(guī)模不等的企業(yè)，以及日后將要涌入這個賽道的競爭對手。對于三瑞智能來說，在行業(yè)快速上升的節(jié)骨眼，突然下調(diào)研發(fā)費(fèi)用率，在當(dāng)下或許需要重新審視。
實(shí)際上，三瑞智能早已意識到技術(shù)及創(chuàng)新的重要性。三瑞智能也在招股書中明確指出，公司所處行業(yè)領(lǐng)域技術(shù)升級及產(chǎn)品更新迭代速度較快，需要持續(xù)研發(fā)符合客戶需求的新產(chǎn)品，并與競爭對手展開技術(shù)競爭。公司若不能根據(jù)市場和下游客戶需求變化持續(xù)創(chuàng)新、開展新技術(shù)及新產(chǎn)品的研發(fā)，或是新技術(shù)及新產(chǎn)品開發(fā)不成功，或是由于未能準(zhǔn)確把握產(chǎn)品、技術(shù)和市場的發(fā)展趨勢而未能將新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，將削弱公司的競爭力，從而對公司的產(chǎn)品銷售、業(yè)務(wù)開拓和盈利能力造成不利影響。
三瑞智能研發(fā)費(fèi)用的下降，是否會對公司的核心競爭力以及技術(shù)創(chuàng)新能力產(chǎn)生影響，仍有待觀察。
不過，好消息是，三瑞智能的研發(fā)投入未來或?qū)⑦M(jìn)一步得到加強(qiáng)。此次IPO，三瑞智能擬募資7.69億元，募集資金將投向無人機(jī)及機(jī)器人動力系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心及總部建設(shè)項(xiàng)目以及信息化升級及智能倉儲中心建設(shè)項(xiàng)目。
值班編輯：傅藍(lán)天
值班審核：周艷華
值班編委：鄒文彪